我国货币机制与通货膨胀的关系

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20世纪70年代,约翰逊、弗兰克尔等人从货币主义视角分析国际收支问题,开创了国际收支的货币分析体系。根据该理论,假定人们没有“货币幻觉”,且货币流通速度不随收入和利率而变化,在货币供需均衡的状态下,一国货币存量的变化取决于国内、国外两方面因素:一是国内信贷投放量变化(包括国内信贷及支持货币供给的国内资产两部分),二是受国际收支影响的外汇储备变化。即当一国信贷投放持续宽松,或当国际收支不平衡持续存在导致外汇储备持续增加时,价格水平会出现持续的上涨,进而形成通货膨胀。换言之,要抑制通货膨胀,货币当局不但要控制信贷投放,也要积极关注被动的国际收支失衡。

国际收支失衡是我国基础货币增发的主要渠道

2004年开始,我国净出口高增速长导致外汇储备增速加快,新增外汇占款规模不断扩大,CPI也保持正向增长且涨幅不断提升。尽管受严厉紧缩货币*及次贷危机等因素影响,2008年下半年国内物价开始出现下降,但在新增外汇占款4万亿元的推动下,当年CPI增速仍达到近十年最高的5.9%。2009年,全球经济危机导致我国外贸顺差骤降40.6%,新增外汇占款较2008年下降1.6万亿元人民币,月度CPI增幅最低曾达到-1.8%,全年CPI增速也因此保持在-0.7%的低位。危机过后,在欧美等国实施多轮宽松货币*引发全球性通胀、我国实行采取扩大内需的经济刺激*大背景下,国际收支持续不平衡,外汇储备持续上升引发的货币超发仍在很大程度上推动国内物价水平不断攀升。

国际收支失衡引发的物价上升,可通过降低外汇储备、紧缩银行信贷及支持信贷的其他资产两种方式加以控制。这正是近年来我国货币*的主要逻辑与出发点所在。

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我国采取宽松的货币制度时,降低存款准备金率,增加货币的发行,市场上流通的货币增多,通货膨胀。
采取紧缩的货币制度时,提高准备金率,减少货币的发行,市场上流通的货币减少,通货紧缩。

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我国的货币机制越来越跟市场经济国家接近

通常采取准备金制度、利率*和公开市场操作来*。

当通胀严重时,通过加息、增加准备金率收缩流动性,反之逆向操作可释放流动性。

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